民生：金融回暖不具可持续性
新浪财经讯 7月14日消息，中国人民银行[微博]公布6月金融数据，6月份，广义货币(M2)余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末高1.0个百分点。民生固收李奇霖认为，金融数据的回暖可能不具备可持续性。以下为民生详细点评：
①6月新增社融1.89万亿(前值1.29万亿)，余额增速11.6%(前值11.8%)，环比回升但同比和余额继续放缓。分项来看，表内贷款较5月大幅上升5255亿，表外融资新增988亿，虽然除未贴现银行承兑汇票均有所反弹。城投发债标准放松和IPO加速，直接融资大幅加速至3663亿(前值2112亿)。总体来看，随着保存量在建工程推进和经济弱企稳，金融数据较为靓丽，货币*策也随之将进入一个短暂的静默期。
②6月新增人民币(6.2087, 0.0003, 0.00%)贷款1.28万亿，超预期，其中：居民短期信贷新增1704亿，可能与部分消费类信贷流入股市有关；居民中长期1704亿较，继续保持高增长，与房地产销售持续转暖对应；非金融公司中长期贷款新增3176亿，一方面因稳增长集中推出，对中长期信贷需求增大，另一方面因保在建工程需求，将过去的期限较短的信贷置换为了中长期信贷；非金融公司短期贷款新增1858亿，票据融资新增3455亿，票据市场量升价跌，可能因企业短期补库存对短期限流动性需求增加所致。
③6月M2增长11.8%，较5月继续反弹，从数据看，外汇占款对M2反弹贡献度不高，反弹的主因是新增人民币贷款高增长和企业债净融资反弹，信用派生存款加速所致。
④6月新增人民币存款2.8万亿，新增量较大因信贷派生存款加速并叠加半年末考核因素，随着存贷比考核指标弱化，未来半年末存款季节性高增长现象将有缓解。
⑤总体来看，房地产销售量价复苏，稳增长措施集中推出，企业短期补库存行为可能推动了金融数据的回暖。但从中期看，经济毕竟处于 基建托底+传统部门去产能+新增长点青*不接 的状态，短的补库存周期不会持久，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存应是一个长期现象，金融数据很难出现一个季度以上的改善。在此背景下，下半年货币宽松不会转向，但对流动性的调控更多的转向长端和定向调控，主要通过降准、PSL和 扭曲操作 来实现，长债利率不宜过度悲观。
